夏厦精细是国内小模数齿轮的有突出贡献的公司。公司首要运营轿车齿轮、电动工具齿轮、减速器及配件，以及刀具和设备，舍弗勒为其前五大客户之一。当下人形机器人工业已进入0-1的要害工业化节点，公司齿轮及减速器产品有望在人形机器人中完成运用。初次掩盖，给予“增持”评级！
公司是国内小模数齿轮的有突出贡献的公司，轿车齿轮营收占比近60%。小模数齿轮指模数（如齿轮的齿数必定，模数越大，齿的径向尺度越大）小于等于2.5mm的齿轮。2021年，公司全球小模数齿轮市占率1.8%，排名第二，产品可运用于轿车（转向体系、座椅等）、电动工具、医疗器械等场景。2024H1，公司轿车齿轮的营收占比高达57%，减速器营收占比为15%。
公司营收增加稳健，利润率有望企稳上升。2019-2023年，公司营收/归母净利润CAGR分别为14.9%/27.0%。2023年及2024Q1-3，公司归母净利润同比下滑，首要系职业竞赛十分剧烈、降价等要素。展望未来，这一些要素有望逐渐消除，公司利润率有望企稳上升。
人形机器人职业有望成为齿轮及减速器职业新的增加动能。人形机器人工业已进入0-1的要害工业化节点，2025年1月，马斯克泄漏2025/2026/2027年几千台、5-10万台、50-100万台的量产预期，超出商场预期。人形机器人中旋转执行器的中心部件为行星减速器/谐波减速器，而齿轮为减速器的中心构成部分。现在，特斯拉的旋转执行器运用的是谐波减速器，国内部分主机厂则运用行星减速器。跟着国内外大厂纷繁布局人形机器人赛道，2025-2035年全球人形机器人销量CAGR有望超80%，齿轮及减速器作为中心零部件之一，需求量有望呈较高速增加。
公司全资子公司夏拓兼备齿轮加工设备及滚刀的规划和制作才能，降本潜力较大。夏拓正在量产和开发中的设备有：高速干切滚齿机、小型高速滚齿机、多头蜗杆磨齿机、圆柱齿轮磨齿机、蜗杆铣、滚刀磨刀机、滚刀铲磨床等。此外，夏拓还具有合金滚刀铣刀的同步规划和供货才能。
危险提示：人形机器人工业化没有抵达预期、商场之间的竞赛剧烈化、毛利率下降、成绩没有抵达预期等。
